Seite 13 - DER BETRIEB 16

WP/StB Dr. Christian Zwirner, Mu¨nchen

Beteiligungsbewertung zum 31. 12. 2012

– Aktuelles zum Kapitalisierungszinssatz und Handlungsmo¨glichkeiten fu¨r den

Bilanzierenden –

u

DB0585445

I. Einleitung

Zum Jahresende sind regelma¨ßig die Wertansa¨tze der in den

Jahresabschlu¨ssen ausgewiesenen Beteiligungen zu u¨berpru¨fen.

Fu¨r den Fall, dass eine dauerhafte Wertminderung vorliegt,

sieht das HGB eine verpflichtende Abwertung auf den nied-

rigeren beizulegenden Wert vor. Fu¨r die Bilanzierenden be-

deutet dies, dass der zum Stichtag beizulegende Wert einer

Beteiligung zutreffend und im Einklang mit den handelsrecht-

lichen Normen zu ermitteln ist. Neben den unternehmensspe-

zifischen Prognosen hinsichtlich der erwarteten Ertrags- bzw.

Zahlungsu¨berschu¨sse kommt hierbei dem Kapitalisierungszins-

satz eine erhebliche Bedeutung zu. Sofern dieser – bei ansons-

ten gleichen Zukunftserwartungen – gegenu¨ber dem Vorjahr

gestiegen ist, kann sich zum 31. 12. 2012 ein Abwertungs-

bedarf ergeben.

II. IDW RS HFA 10 als Grundlage der Beteiligungs-

bewertung im handelsrechtlichen Jahresabschluss

1. Unterscheidung in Abha¨ngigkeit der mit der Beteiligung

verbundenen Halteabsicht

Beteiligungen an Unternehmen (unabha¨ngig von deren Rechts-

form) sind im handelsrechtlichen Jahresabschluss zu fortgefu¨hr-

ten Anschaffungskosten zu bewerten. Nach HGB muss aller-

dings dann eine Abschreibung der Beteiligung erfolgen, wenn

der Wert der Beteiligung dauerhaft wertgemindert ist (§ 253

Abs. 3 Satz 3 HGB). Das Gesetz regelt in diesem Zusammen-

hang nicht, wie die Bewertung zu erfolgen hat. In der Praxis ist

– spa¨testens bei Anzeichen auf eine mo¨gliche Wertminderung –

der Wert der Beteiligung zum Bilanzstichtag zu beurteilen. Mit

anderen Worten: Es ist eine Beteiligungsbewertung zum Bilanz-

stichtag erforderlich.

IDW RS HFA 10

1

konkretisiert die vom Berufsstand der

Wirtschaftspru¨fer anzuwendenden allgemeinen betriebswirt-

schaftlichen Grundsa¨tze der Unternehmensbewertung fu¨r Zwe-

cke der Beteiligungsbewertung. Als einen Bewertungsanlass

fu¨hrt das Rahmenkonzept des IDW S 1 die (Gesamt-)Bewer-

tung von Unternehmen fu¨r Zwecke der externen Rechnungs-

legung auf. Der einer Beteiligung am Stichtag beizulegende

Wert ist als Zukunftserfolgswert grds. mittels Ertragswertverfah-

ren bzw. DCF-Verfahren zu ermitteln. Insoweit verweist IDW

RS HFA 10 auf die Grundsa¨tze des IDW S 1 i. d. F. 2008.

Fu¨r eine zutreffende Vornahme der Beteiligungsbewertung

nach IDW RS HFA 10 ist auf die mit der zu bewertenden Be-

teiligung verbundene Halteabsicht Bezug zu nehmen:

– Bei einer

dauerhaften Halteabsicht

ist der Unternehmenswert

als subjektiver Unternehmenswert unter Einschluss aller Sy-

nergien zu bewerten. Hierbei sind auch erst ku¨nftig geplante

Maßnahmen mit einzubeziehen. Der fu¨r die Beteiligungs-

bewertung relevante Unternehmenswert ist ein subjektiver

Unternehmenswert, der alle individuellen Verha¨ltnisse und

Mo¨glichkeiten aus der Perspektive des Anteilseigners ein-

bezieht.

– Bei

bestehender Vera¨ußerungsabsicht

der zu bewertenden Betei-

ligung ist ein objektivierter Unternehmenswert zu ermitteln.

Hierbei ist der Unternehmenswert aus der Perspektive eines

potenziellen Erwerbers bei Unternehmensfortfu¨hrung mit

unvera¨ndertem Konzept (Stand-alone-Betrachtung) zu ermit-

teln.

2. Dauerhafte Halteabsicht der Beteiligung

Besteht eine dauerhafte Beteiligungsabsicht, hat die Bewertung

aus der Perspektive des bilanzierenden – die Beteiligung halten-

den – Unternehmens zu erfolgen. Die Sicht des bilanzierenden

Unternehmens bestimmt bei einem Erwerb der Beteiligung de-

ren Preisobergrenze. Somit fließen implizit subjektive Aspekte

in die Bewertung ein. Diese ko¨nnen sich im zugrunde liegenden

Kapitalwertkalku¨l sowohl auf die finanziellen U¨ berschu¨sse (Za¨h-

ler) als auch auf den Zinssatz (Nenner) auswirken.

Folgende praxisrelevante Aspekte werden von IDW RS

HFA 10 hervorgehoben

2

:

– Synergieeffekte,

– geplante, noch nicht eingeleitete Maßnahmen,

– Ertragsteuern,

– Kapitalisierungszinssatz.

Synergieeffekte

3

zeigen sich in der Vera¨nderung der finanziellen

U¨ berschu¨sse, die durch den wirtschaftlichen Verbund zweier

oder mehrerer Unternehmen entstehen und von der Summe der

isoliert betrachteten U¨ berschu¨sse abweichen. Dabei ko¨nnen

– unechte, ohne Konzernverbund, mit einer Vielzahl von Part-

nern realisierbare und

– echte, erst mit Durchfu¨hrung der dem Bewertungsanlass zu-

grunde liegenden Maßnahme realisierbare

Synergieeffekte unterschieden werden. Nach dem Konzept des

subjektiven Unternehmenswerts sind bei dessen Ermittlung

grds. alle (echten und unechten) Synergieeffekte zu beru¨cksichti-

gen, die bei der erwerbenden Gesellschaft oder (allen) anderen

Gesellschaften im Konzernverbund zuku¨nftig realisiert werden

ko¨nnen.

>

Beispiel:

Die Saft AG hat im Jahr t

1

fu¨r Anschaffungskosten von

2,0 Mio. € 100% der Anteile an der Apfel GmbH erworben.

Die Saft AG produziert aus den von der Apfel GmbH gelie-

WP/StB Dr. Christian Zwirner

, Dr. Kleeberg und Partner GmbH WPG

StBG, Mu¨nchen.

1 Vgl. IDW RS HFA 10, FN-IDW 2012 S. 24 ff. Vgl. grundlegend zur Werthaltig-

keitspru¨fung nach IDW RS HFA 10

Reinholdt/de la Paix

, in: Petersen/Zwirner/

Bro¨sel, Handbuch Unternehmensbewertung, 2013, S. 587 ff.

2 Vgl. auch IDW, WP-Handbuch 2008, Band II, 13. Aufl. 2007, A 533 ff.

3 Vgl. ausfu¨hrlich zu Synergieeffekten in der Unternehmensbewertung

Prechtl

,

in: Petersen/Zwirner/Bro¨sel, Handbuch Unternehmensbewertung, 2013,

S. 741 ff.

DER BETRIEB | Nr. 16 | 19. 4. 2013

Betriebswirtschaft

825